来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)太大(dà)。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何(hé)变化(huà)？第一，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强(qiáng)劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银行顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(xíng)风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员会仍(réng)然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一(yī)些(xiē)额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济(jì)温(wēn)和增长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高那(nà)么(me)高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然(rán)强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍(réng)高；通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美(měi)联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持(chí)加(jiā)息的关键仍(réng)在于通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明(míng)显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年(nián)3月相比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗jì)依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活(huó)动以适度的(de)速度增长，最近几个月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估货(huò)币政策的(de)滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的(de)政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策(cè)的(de)累积(jī)紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后(hòu)，以(yǐ)及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点(diǎn)是删除了“委(wěi)员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的(de)，以实现一种货(huò)币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和(hé)通胀，这些影响的程(chéng)度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来(lái)体现（尤其(qí)是(shì)住房和投资领域(yù)）。不过明确指出(chū)，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可(kě)能会(huì)出现轻(qīng)微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到限(xiàn)制性(xìng)水平。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会(huì)议(yì)时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次(cì)加息依然是(shì)共识，所有人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停(tíng)止加息，但(dàn)不(bù)是(shì)本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原(yuán)则(zé)上不(bù)需要利(lì)率(lǜ)提(tí)高(g顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗āo)那么高，正在评估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高债务上(shàng)限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶(yé)伦也(yě)强调(diào)，如(rú)果国会不尽早采取行动提(tí)高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日出现债务(wù)违(wéi)约(yuē)。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采(cǎi)取特(tè)别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违约。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的(de)风险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变成系(xì)统(tǒng)性风险的概(gài)率(lǜ)或有限，但中小银行破(pò)产或依然会出现(xiàn)。目前市(shì)场依然(rán)预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀(zhàng)压(yā)力(lì)仍大，年内降息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗